"Times New Roman", Times, serif; align="center">华尔街日报：反思互联网泡沫

互联网泡沫 故事人们已经不知道听了多少遍了：数不胜数 公司无视一目了然 业务基本面而匆匆跻身这个市场；当泡沫破裂时, 除了极少数公司之外, 大多数公司都很快解体,从市场上消失了.

不过, 经济学家,商业史学家和其他一些人现在正在反思这种公认 看法, 其中一些人对泡沫时期（通常指1995年8月网景公司(Netscape)首次公开募股到2000年3月那斯达克指数升至5100点）究竟发生了什么问题得出了新 结论.

最近 一份研究报告显示, 网络泡沫时期 新加入者不 太多了, 而 太少了；至少 业务类型合适 公司太少了. 尽管大多数人对当时一些庞然大物（Webvan,pets.com,etoys, 等等） 倒塌仍记忆犹新, 但同其它几个主要行业初步成形时期 情况相比, 互联网初创公司 存活率不相上下, 甚至还略高一些.

这篇报告将在最新一期《金融学杂志》(Journal of Financial Economics)上刊登. 与上述结论同样引人关注 其产生 过程. 这项工作 马里兰大学(University of Maryland)商业计划档案学会(Business Plan Archive) 成果. 该学会 目标 成 记录互联网泡沫 类似"史密森学会”(Smithsonian Institute)那样 机构, 拯救所能获得 每一份商业计划书,PowerPoint演示文档和风险投资条款──越 那些半途而废,最终成 泡影 越好.

马里兰大学商学院管理学教授,这份报告 作者之一大卫•克茨(David A. Kirsch)说, 报告依赖对档案中特别有价值 商业计划书 研究. 这批计划书共有1,100份左右, 都 在网络泡沫时期提交给美国东海岸 一家风险投资机构 .

这家风险投资机构后来关闭了, 它将所有报告捐给了档案学会, 条件 不能披露公司名称. 克茨教授说, 尽管这家公司同硅谷 知名风险投资企业相比应该属于二流, 但他们研究 1,100家公司 能代表在网络泡沫时期成立 所有企业.

通过研究这些商业计划书和当时 资料, 研究人员判断出泡沫时期 商业策略：尽快做大做强. 企业都希望尽可能快地成长壮大, 因 某一领域 第一个成功者能将挑战者拒之门外. 如果一家公司能够成功做大, 它就能利用这种有利形势解决其它问题, 如怎样最终实现盈利等等.

这种对"先发优势” 崇尚如今已让位于"出头 椽子先烂” 心理. 但在当时, 尽快做大做强却 基本 投资策略, 尽管并没有多少证据显示这种做法 威力. 不过, 到2000年春季, 整个世界都开始认识到这种做法并不灵验. 不久, 互联网泡沫就破裂了.

然而, 研究显示, 对网络泡沫破裂 范围可能存在误解. 在他们所研究 公司中, 近一半到2004年仍在运营. 克茨说, 大多数人都认 仅有百分之几 初创企业幸免于难.

研究发现, 网络公司 倒闭比率每年约 20%, 同汽车等行业在早期繁荣阶段相差无几.

不过, 大多数幸存者并不 亚马逊公司(Amazon.com)或eBay这样 巨头, 而 更小 公司, 如向大,中学校摔跤爱好者出售用具 wrestlinggear.com.

如此多 互联网公司得以幸存 事实表明, 本来还可以有更多 初创公司诞生. 但这项研究称, 并没有出现这种情况. 因循惯例 投资者只对能够主导整个行业 公司感兴趣. 他们在寻找这类公司 过程中忽视了市场规模可能不大但却能成 赢利企业 机会.

克茨说, 在创业过程中有许多冷门, 但这些冷门却可能带来500万甚至1,000万美元 业务, 非常值得一试, 尽管可能不符合风险投资企业 胃口.